Русия ще плаща за войната си срещу Украйна дълго след края й, тъй като сметките за Москва растат, казват анализатори

Русия ще заплаща за своята инвазия в Украйна за години напред, даже в случай че боевете приключат на следващия ден, до момента в който държавното управление запълва възходяща дупка във военния бюджет с все по-скъпи заеми.

Докато президентът на Съединени американски щати Доналд Тръмп упорства за договорка за преустановяване на войната, бъдещата сметка за Москва продължава да пораства. В един от последните аукциони за облигации за годината държавното управление в сряда емитира 108,9 милиарда рубли (1,36 милиарда долара) дълг, прочут като OFZ, като общата сума за 2025 година до момента доближи 7,9 трилиона рубли, надминавайки внезапно предходния връх, подложен през 2020 година по време на пандемията Covid-19.

Тогава главната рента на централната банка беше толкоз ниска като 4,25%, до момента в който преди година доближи рекордните 21%. Дори откакто Банката на Русия стартира да понижава разноските по заеми през юни до 16,5% в този момент, парите остават извънредно скъпи за семействата, бизнеса и страната.

Москва нямаше различен избор с изключение на да усили продажбите на облигации, откакто повече от половината от нейните запаси за черни дни бяха изчерпани и бюджетният недостиг се разшири на фона на 30%-60% скок на военните разноски и спадащи доходи от първични материали, в това число от нефт и газ.

Военните разноски на Русия се повишиха до 7,3% от брутния вътрешен артикул тази година, като 2,2 процентни пункта от разноските не са свързани с войната в Украйна, сподели министърът на защитата Андрей Белоусов в сряда на среща с президента Владимир Путин. Въз основа на прогнозата за Брутният вътрешен продукт на Министерството на стопанската система за тази година, общите разноски за защита надвишават първичната бюджетна цел, достигайки към 15,8 трилиона рубли, в това число почти 11 трилиона рубли, изхарчени за нахлуването.

Докато бюджетните разноски за защита през идващите три години се предвиждат да останат съвсем равни, разноските за обслужване на дълга ще продължат да се повишават и ще изпреварват кумулативното нарастване на военния бюджет от началото на войната през 2022 година, демонстрират изчисленията на Bloomberg.

Разходите за обслужване на дълга в този момент съставляват два пъти по-голям дял от общите разноски, в сравнение с преди войната, и в номинално изражение към този момент надвишават бюджетните средства за опазване на здравето и обучение. От идната година те ще надминат комбинираните държавни разноски за опазване на здравето и обучение, изкачвайки се до четвъртата по величина позиция в бюджета дружно с националната сигурност.

Ако разноските по дълга набъбнат изпреварващо бюджетния проект, държавното управление ще би трябвало да ги понижи другаде, с цел да избегне увеличение на недостига, сподели Наталия Милчакова, водещ анализатор във Freedom Finance Global. Социалните разноски ще би трябвало да бъдат предпазени „ при всяко време “, само че финансирането на национални планове и стратегии за икономическа поддръжка може да бъде изложено на риск, сподели тя.

Разходите за обслужване на дълга се планува да се усилят с съвсем 40% тази година и повече от 20% през идната година, съгласно закона за бюджета.

Това се дължи както на възходящите равнища на дълга, по този начин и на възходящия дял на облигации с плаваща рента и нови излъчванията на високодоходни облигации в структурата на дълга, сподели Андрей Мелащенко, анализатор в Renaissance Capital. Правителството е „ прекомерно оптимистично “ по отношение на упования стопански напредък и доходи през тази година, сподели той, а дефицитът както на доходи от петрол и газ, по този начин и в неенергийни доходи в този момент би трябвало да се покрие със заеми.

Русия беше принудена да удвои задачата си за продажби на облигации за последното тримесечие до 3,8 трилиона рубли от 1,5 трилиона, най-вече в дълготрайни облигации с падеж над 10 години. На някои аукциони OFZ с закрепен лихвен % бяха продадени с награда за рентабилност до 20 базисни пункта по отношение на вторичния пазар, съгласно Банката на Русия.

В началото на ноември министерството се върна към издаването на облигации с плаващ лихвен %, с цел да посрещне огромни размери заеми и за първи път в историята пусна държавни облигации, деноминирани в китайски юани.

The описът с опасности, пред които е изправен бюджетът през идващите години, е дълъг. Той включва по-слаби от предстоящото доходи заради по-ниски цени на петрола, по-силна рубла и напредък под прогнозите, защото стопанската система се забавя, както и по-високи разноски, свързани с военни интервенции.

Възможно е също закъснение или пауза в цикъла на облекчение на Банката на Русия, защото политиците остават несигурни дали инфлацията ще се движи стабилно към задачата от 4% през идната година. Това би добавило спомагателен напън, като се има поради, че по-голямата част от дълга на Русия е вътрешен, като почти половината е привързан с облигации с плаваща рента.

Бюджетът допуска курс на рублата от 92 за $ и нефт Urals от 59 $ през 2026 година – равнища, които в този момент наподобяват доста оптимистични, съгласно Сергей Конигин, основен икономист в Sinara Bank. Недостигът на доходи може да усили недостига до 5,2 трилиона рубли по отношение на прогнозата на Министерството на финансите за 3,6 трилиона, сподели той.

Ако централната банка поддържа главния си лихвен % висок за по-дълго време и приходите от нефт и газ намалеят, Русия е изправена пред безапелационен избор: повишение на налозите, понижаване на други разноски или увеличение на заемите, добави Конигин.

В същото време Дълговото задължение на Русия може да нарасне по-бързо от проектите на държавното управление, то към момента е едно от най-ниските в света, демонстрират данни на Международния валутен фонд. Съотношението дълг/БВП се чака да остане под 20% през идващите три години, до момента в който разноските за обслужване от 9% от бюджета и под 2% от националния приход се смятат за комфортни прагове от доста икономисти.

„ Все още има доста място за увеличение на обществения дълг “, сподели Александър Джиоев, пълководец в Alfa-Capital.

Все отново, „ Дълговото финансиране е краткотрайно, само че не и редовно решение “, сподели той. Това не взема решение дълготрайния проблем с попълването на бюджета и води до възходящи лихвени заплащания и понижена фискална еластичност с течение на времето.

Правителствена заповед, утвърдена тази седмица, обаче одобри друг метод. Той утвърди прогноза, показваща, че дългът към Брутният вътрешен продукт надвишава 20% от 2027 година и се изкачва до близо 70% до 2042 година, до момента в който аварийният фонд на Русия се чака да се свие до едвам 1% от Брутният вътрешен продукт от сегашните 6%.

Докато икономистите в Русия са разграничени по отношение на това дали сходна траектория е финансово устойчива, по-непосредственото предизвикателство за държавното управление е възходящите разноски за обслужване на дълга.

Въпреки че войната в последна сметка е поставена до края си, високите лихвени заплащания към този момент са заключени в бъдещите бюджети и, за разлика от военните разноски, те не могат да бъдат съкратени.